来源：雪球App，作者： 心课，（https://xueqiu.com/1772325560/315142796）
因为三季报比较差的缘故，有一瞬间动摇了持股的决心，也认识到了我对这家公司并没有很多的了解，因此我觉得要重新审视下这个家公司，如果对一家公司没有足够的了解，面对剧烈波动时候是很难拿的住的，还想知道最近这两年为什么这么差，到底发生了什么，科沃斯未来还会好吗，记录下来，梳理自己的思路。
一，梳理成长：
2018年5月份科沃斯上市，2018年营收56.9亿同比增长25%，扣非净利润4.8亿，同比增长33.69%，营收三季度最低，四季度最高。研发支出同比增长65%，销售费用同比47%。境内营收同比增长44.9%，海外营收同比增长31%，境内增速高于境外，境内毛利高于境外10点左右。总资产42亿，负债17亿，股东权益24.9亿。扣非净资产收益率24%。
2018年，科沃斯是科沃斯也成为市场上唯一同时具备 VSLAM 和 LDS Slam 全局规划产品的服务机器人品牌，聚焦中高端扫地机器人，双技术路线驱动，在多种技术路线下布局尝试。公司坚信下一代扫地机器人及家用服务机器人将更多基于对家庭三维环境的构建和场景语义信息的深入理解，以及在此基础上的自然人机交互。现在看来这一战略是正确的，2018年是量价齐升的一年。
2019年，营收53亿，同比增长-6.7%，扣非净利润1亿，同比增长-78%，四季度营收最高，三季度营收最低。研发费用同比增长35%，销售费用同比增长14.9%。境内营收增长0.35%，境外营收增长-13.52%。境内毛利率高于境外10个点左右。境内营收基本上保持住，境外为负。总资产43.3亿，同比增长2.9%，总负债18.4亿，同比增长7.9%，股东权益24.8亿，同比-0.4%。扣非净资产收益率4.1%。
2019年，主要是战略调整的一年，主动退出低端市场，策略性退出服务机器人ODM业务。营收有所减少，海外下滑较快。研发费用高速增长，短期借债增加，是主动调结构的一年，为2020年储备了大量的有竞争力的新技术及新品。
2020年，营收72亿，同比增长36%，扣非净利润5.3亿，同比426%，营收一季度最低，四季度最高，高歌猛进。研发费用3.3亿，同比增长21%，销售费用15亿，同比增长26%，销售费用率增长速度超过了研发费用。境内营收增长37%，境外营收34%，境内毛利率比境外高3个点，差距缩小。前五客户销售额25.7%，前五供应商采购额10.9%，销售和采购看起来很健康。总资产61.6亿，同比增长42.2%，主要是量价齐升带来的。总负债30.4亿，同比增长65%，主要是应付账款和应缴税等引起的。股东权益31亿，同比增长25%。扣非净资产收益率18.98%。
2020年是高歌猛进的一年，从2018年开始，销售费用增长首次超过了研发费用增长，境内外增长率趋同，毛利率趋同。进军中高端市场成果初现。其中添可品牌高速增长361%，逐步形成双轮驱动。而基于激光雷达的全局规划产品占比达 70.2%，较上年增长30.25个百分点， 推动公司整体家用服务机器人平均销售单价较2019年上升24.86%。开始推空气净化器和擦窗机器人，开始布局商用服务机器人。其实从这一年开始，公司就开始了多品类的布局了。为后续的市场竞争博弈埋下了伏笔。其实当时从战略上来看并没有什么问题，但战术上产品力是否跟得上是关键。
2021年，营收130亿，同比增长80%，扣非净利润18.6亿，同比增长251%。营收一季度最低，四季度最高，三季度略降，一路高歌猛进。研发费用5.4亿，同比增长62%，销售费用32亿，同比增长107%。销售费用增长远高于研发费用的增速，快速占领市场。境内营收同比增长117%，境外营收同比39.6%，境内远高于境外，并且境内毛利高于境外达13点，可以看出公司没有足够精力重视境外市场。前五销售客户占比20%，前五供货商采购额16.7%，供销看起来很健康。总资产107亿，同比增长73.9%，主要是货币资金和存货增加。总负债56亿，同比增长84%，主要是应付账款，应付税费，限制性股票回购注销义务，以及可转债发行。股东权益51亿，同比增长64%。
2021年，是收获的一年，这一年也是公司员工变动剧烈的一年，回过头来看，也是科沃斯顶峰的一年。这一年添可品牌全面爆发，营收基本上和服务机器人持平，双轮驱动战略效果明显。自有品牌占比达到营收的90%以上。其中，X1 产品更是首创全能基站，集自动集尘、自动回洗拖布和自动补水等功能为一体，累计销量达20万台，当之无愧的爆款，服务机器人高端化效果显著。并开始逐步多元化发发力，添可食万升级到3.0，发布商用服务机器人，擦窗机器人与移动空气净化器销量稍有提升。
2022年，营收153亿，同比增长17%，扣非净利润16亿，同比增长-12.8%。营收一季度最低，四季度最高，一路不断增长，三季度略有回调。研发费用7.4亿，同比增长35.5%，销售费用同比增长42亿，同比增长42.8亿。境内营收101亿，同比增长21%，境外营收51亿，同比增长9.9%，境内毛利高于境外10个点。前五销售19%，前五供应12%，没什么问题。总资产133亿，同比增长24%，主要是货币资金，应收，预付，存货，在建工程增加较多，主要是建厂。负债68亿，同比22%，主要是短期借款，其他应付款增加较多。股东权益64亿，同比增长25.9%。
2022年，主要是丰富产品价格带，发力线下线营收同比增速高于线上，线下增加代理模式。发布割草机器人，优化食万料理机软件升级。2022年主要是提高扫地机器人和洗地机市场渗透力的一年，优化食万料理机，并开始布局新的品类，为后续新的增长做铺垫。
2023年，营收155亿，同比增长1%，扣费净利润4.8亿，同比增长-70%。营收一季度最低，四季度最高，三季度有回调。研发费用8.2亿，同比增长10%，销售费用52亿，同比增长14.6%。境内营收89亿，同比增长9.9%，境外营收65亿，同比增长9.5%。境外毛利率反超境内7个点。线下营收58亿，同比增长5.9%，线上营收96亿，同比增长-1.5%。线下还有增长，线上停滞。前五销售额占比16%，前五供应商采购额13.9%，看起来正常。总资产133.9亿，同比增长0.5%，总负债68亿，同比增长-0.5亿，股东权益65.48亿，同比增长1.8%。
2023年，行业国内竞争加剧，而公司新业务领域投资增加，产品竞争力下降，海外市场没有足够重视。
2024年之前已经记录过，暂不罗列。
以上基本上把科沃斯上市以来的简单成长路径按照个人的关注点罗列出来，由于内容太多，限于精力和个人认知有限，还有很多细节没有记录，暂罗列这些内容。
个人整体印象：整体梳理下来，科沃斯给我的印象是这个公司是很有雄心的一家公司，像是一个年轻小伙子，精力十分充足，创新意识很强，行动速度很快，做事雷厉风行，动作很快。但最近两年不够稳，自己的实力成长速度没有跟上自己的雄心膨胀速度。
二，分析问题原因
个人感觉这两年公司发展很差，主要有以下几个原因：
1，海外市场重视不足：海外产品上市的速度慢半拍国内商场，在竞争不激烈的前几年，海外市场的毛利率一直低于国内市场，按理上说国外的人均消费能力应该比国内强，扫地机器人也是海外先推出的，海外市场人群在扫地机器人的接受度上也比国内高些，因此有理由相信公司重心一直在国内，也为近两年业绩相对于石头科技较差做了铺垫。
2，创新的风险：x1首创全能基站，非常成功。但x2推出了方形机，提高延边扫拖功能，并且用了新的导航方案，降低扫地机器人高度。整体在软件硬件方面更新步伐很大，但算法匹配上没有那么完善，一段时间风评不好，并且因为方形机身，相较于圆形机身被障碍物卡住的风险增大，这种是属于用户直觉的，也很容易被带节奏。后来现实是被外扩机械臂的创新方式狙击了，并且当时在圆形机方面t20又打不过外扩机械臂的方式，瞬间没了竞争力。距离发布带有机械臂的t30pro错了将近一年的时间。
3，人才的稳定性，2021年，公司人才发生动荡，多多稍稍对后续的研发产生了影响。
4，采购端品控，添可的电池事件让公司受到一定影响。
三，不足之处
1，对创新不够谨慎：公司的一路发展过来，个人看来还是很重视研发的，但x2的研发路线确立，现在看起来当初没有考虑成熟，没有进一步探讨其他解决方案的可能性，过于对自己的研发路线自信，没有像2018年那时候对导航系统技术发展路线做开放姿态，不论是视觉导航导航还是lds导航，都重视，通过市场和现实效果来确定未来的发展路线，当初公司经过对比效果，最终确立了基于lds的全局规划导航技术路线，以及基于用户反馈等推出了一站式的基站解决方案，带领了公司连续爆发增长，这里先不提洗地机。个人感觉，在推出新的颠覆创新时候，没有充分论证各种方案的效果，就直接确立了当下创新路线发展，是很不严谨的，赌的成分很大。不知道公司当时有没有考虑到外扩机械臂这种方案，如果公司考虑到机械臂的方案，为什么就把这种方案舍弃了。如果公司真的没有考虑到这种方案，那是不是说明公司在创新路径研发这块来看还没有充分的论证。
2，公司精力不足：公司的人才资源增长速度，跟不上公司的发展速度。其实公司很早就开始布局海外市场，但随后被石头科技反超，这很能说明问题，表面上看主要是公司不重视海外市场，个人感觉会不会是公司没有足够的精力、人才、资源来推动公司海外业务的发展。
3，采购端品控：这方面不知道是否可以通过技术手段对零部件进行抽样检验，把控组件质量。
4，人才激励：扫地机器人市场竞争激烈，说明大家都非常看好这个赛道，科沃斯作为国内市场的领导者，前些年发展迅猛，利润也很高，人才争夺，看起来似乎必然会发生。公司要有相关的更有效的激励措施保证人才队伍的稳定性。
5，产品力不足：公司的创新能力没的说，但公司的产品细节把控能力稍有欠缺，在推出新品前应该做出了传统意义上的相关标准技术检查外，应该也做比人们日常生活更复杂的环境检查，以便提前发现问题，使在激烈的竞争中脱颖而出。
6，市场反应速度慢：如何让公司适应接下来的严峻的市场竞争，需要管理者对市场作出快速的应对。
7，多品类进展缓慢：公司商用机器人、割草机器人以及食万智能料理机为什么进展没有像扫地机器人和添可洗地机那样快速爆发，到底是是产品力的问题，还是市场当下需求不足的问题，还是市场需求没有到爆发期，还是公司精力不足的问题，如果是精力不足，是否可以通过组织结构优化，像添可品牌一样，独立化运营，优秀人才快速决策，提高激励措施，会不会更好。另外公司推出的一点品牌和悠尼品牌现在看来并没有成功，如果都用科沃斯和添可的品牌会不会更好推广，打造极高性价比入门产品。
四，个人感悟
其实在观察科沃斯的发展过程中，一些企业发展过程中正常遇到的的问题，科沃斯都很重视，并且比我自己的思考还更完善，只是记录下自己的感想，为自己观察公司以后发展做思考分析。现在看起来，在激烈的市场竞争环境中，高度考验公司的战略布局、战术执行能力，稍有不慎，就会让公司吃大亏。前面这几年就是例子，还好科沃斯作为行业引领者经得起一次折腾，如果再来一次那就说不好了。
如何让公司接下来行稳致远，更充分和畅通的内部讨论？引进外部优秀的相关人才？外部资源导入？内部组织架构优化？让激励机制更完善，更能激励到核心主要贡献者？
以上都是基于自己当前浅显认知的简单思考，大致就简单梳理这么多。希望科沃斯越来越好，创造更大的社会价值。